Реальный сектор остро ощущает рост стоимости финансирования и замедление внутреннего спроса. Утверждать, что борьба с инфляцией — это простой процесс, невозможно. Ужесточение денежно-кредитной политики неизбежно сопряжено с затратами. Экономика Турции в последние месяцы наглядно демонстрирует это: темпы роста замедлились, производство и инвестиции сократились, промышленность испытывает спад, а уровень безработицы, находившийся на понижательной траектории с конца пандемии, начал снова расти.

За этот период годовая инфляция снизилась с 75% до 35%. Однако говорить о том, что процесс дезинфляции идёт в целевом темпе, пока не приходится. Центральный банк подчеркивает необходимость терпения в антикризисной политике и утверждает, что текущие условия жёсткой монетарной стратегии пока не нанесли чрезмерного ущерба деловой активности.

В подтверждение этой позиции Банк приводит данные о том, что уровень просроченной задолженности по коммерческим кредитам и доля неоплаченных чеков не превышают исторических средних значений, а компании не прибегают к распродаже активов для предотвращения дефолта.

Учет отложенных эффектов и правовые последствия

Несмотря на приведенные данные, необходимо учитывать, что подобные индикаторы, как правило, отражают ситуацию с временным лагом. Реальный сектор прилагает максимум усилий, чтобы не допустить ухудшения финансовой устойчивости. Однако в случае исчерпания рычагов воздействия ухудшение платёжеспособности и балансовых показателей одних компаний может вызвать цепную реакцию в других секторах. Таким образом, существует риск резкого роста просрочек и неплатежей, что может привести к возникновению правовых последствий и арбитражных споров.

После пандемии, в условиях ультрамягкой денежной политики и отрицательных реальных процентных ставок, ряд компаний инвестировали в недвижимость и другие материальные активы. Рост стоимости этих активов позволил улучшить финансовые показатели. Сейчас реализация этих активов может рассматриваться как законный выход из сложившегося положения. Следует помнить, что данные активы принадлежат не владельцу, а самой компании, и при наступлении неплатёжеспособности могут быть предметом корпоративной ответственности. Компании, которые своевременно воспользовались благоприятной конъюнктурой, частично нивелировали долговую нагрузку. Однако такие возможности были доступны не всем, особенно представителям малого и среднего бизнеса (МСП).

Необходима чувствительная и проактивная коммуникация

Следует признать, что на Центральный банк возложена чрезмерная нагрузка в рамках борьбы с инфляцией, и он был вынужден пересматривать базовую процентную ставку, несмотря на то, что это не входило в изначальный макроэкономический план. В этих условиях работа монетарных властей крайне непроста. Тем не менее очевидна необходимость более тонкой и своевременной коммуникации с представителями деловых кругов.

Центральный банк должен был начать диалог с бизнесом ещё на ранних этапах — по вопросам дорожной карты денежно-кредитной политики, рисков и возможных сценариев выхода из кризиса. В условиях дезинфляции именно корпоративный сектор является одним из ключевых субъектов. Несмотря на некоторую задержку, у регулятора всё ещё есть возможность скорректировать коммуникационную стратегию и восстановить доверие экономических агентов.

 

 

Перевод и аналитическая подборка подготовлены специалистом по работе с иностранными инвесторами — Натальей Джевиз, консультантом нашей компании. (0544-446-90-45)